黄金在2016年先涨后跌，市场对于美联储货币政策预期的变化成为影响全年金价走势的根本性因素。而诸如英国退欧、美国总统大选等短期的“黑天鹅”事件所形成的短期避险情绪，成为金价短期爆发的重要导火索。
到了2017年，美国总统特朗普的经济政策以及美联储收紧货币政策是否会提速将成为影响金价最为重要的因素，而欧洲方面法国和德国的领导人选举以及英国退欧的进度将会成为阶段性影响短期金价波动的主要因素。
一、2016年黄金先涨后跌
黄金之所以在2016年1月至2016年6月底形成大级别的反弹波段，是因为美国经济在2016年上半年增速不及预期，导致美联储第二次加息的预期一拖再拖，黄金出现了久违了反弹时间窗口。
美元指数与美国国债收益率总体维持下行趋势，利多黄金。然而进入7月份，黄金开始进入价格的转折。重要标志是G20成都央行与财长会议。
该会议旨在让几大主要的经济体减少对于货币政策的依赖，增加财政政策的投入，该会议之后美国、欧元区、日本的长期国债收益率明显止跌回升，欧元区和日本的国债收益率摆脱了负利率的困扰。
黄金由于与美债收益率的负相关性，开始进入了下半年的下跌通道（图1所示）。
在特朗普当选美国总统之后，这一趋势得到了强化，因为特朗普主张大兴土木的财政刺激政策，引发美国通胀预期上升，从而带动美国债券收益率的上行，这也是金价在特朗普当选美国总统之后开启单边下跌的直接原因。
图1：美国10年期国债收益率与金价形成标准的负相关性
资料来源：WIND 金大师研究所
黄金之所以会与美国国债收益率形成较为明显的负相关性，主要是由美国的实际利率决定的。
影响黄金波动最根本的因素是美国的实际利率。美国实际利率涨，黄金下跌，美国实际利率跌，黄金上涨。美国实际利率是美国10年期国债收益率与美国通胀率的差值。
如果当美国通胀水平保持较为稳定状态，美国10年期国债收益率的变化就成为影响金价的很关键因素。因此，才会出现图1的这种走势，美国10年期国债收益率与金价形成鲜明的负相关性。
二、2017年黄金价格展望
1、决定性因素——美债收益率+美元指数
2017年，金价走势将直接由美国国债收益率增速与美国通胀增速之间的强弱关系所决定。如果前者大于后者，黄金倾向于下行，如果后者大于前者，黄金则倾向于上涨。
美国10年期国债收益率以及5年期的实际利率水平将是笔者在2017年需要重点观察的指标。
图2：美国10年期国债收益率运行在下降通道内，3%是重要阻力位
资料来源：WIND、金大师研究所
从美国10年期国债收益率历史走势图看，总体运行在1994年11月底以来的下降通道内，阻力位大致在3%左右。
假设美10年债收益率突破了3%，这或将对全球利率市场产生重大的影响，这个笔者还无法想象。笔者暂且认为美债收益率会止步于3%，仍维持在下降通道内运行，只不过底部开始抬高。
宏观面的理由主要在于特朗普如果要大兴土木，将主要依靠大规模的财政刺激计划，财政刺激计划本身就需要美国政府继续发债，如果债券收益率太高势必会增加美国政府的利息负担。
特朗普是商人出身，他肯定懂得低吸借债的道理。如果美国10年债收益率3%是个天花板，那金价下方就会有“地球底”。
影响金价另一大因素是美元指数的表现。美元指数在去年12月创下波段新高103.82之后短期进入调整模式。美国经济在2017年能不能延续2016年下半年的那种强势复苏的态势将决定美元的上涨高度。
一季度将是一个观察美国经济好坏的重要时间窗口，因为美国经济往往会在一季度出现阶段性的疲弱。美元指数现阶段的调整或多或少也会跟市场对于美国经济在一季度偏弱的预期有一定关系。
美元指数当前运行在大3浪的3浪5中的4浪回调中，后面还会跟着一个小5浪的上涨波段。美元指数后期如果如期出现大4浪级别的调整，这将是笔者阶段性做多金银的好机会，可能也是在2017年唯一一次较长周期做多黄金的机会。
美元指数在完成大4浪调整之后将进入大5浪的上涨阶段，笔者对于美元指数的上涨目标位暂时看到110左右。
图3：美元指数目前运行在大3浪中3浪5的4浪回调中
资料来源：金大师研究所
2、2017年美联储FOMC投票成员将以鸽派为主
2017年，美联储FOMC投票成员将发生一定的变化。芝加哥联储主席埃文斯、费城联储主席哈克、达拉斯联储主席卡普兰和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利将具有2017年FOMC的投票权。除了卡什卡利持“中性”立场外，其余三位全部是“鸽派”官员。
而2016年的轮值票委，包括波士顿联储主席罗森格伦、克利夫兰联储主席梅斯特、圣路易斯联储主席布拉德和堪萨斯联储主席乔治将暂时“交出”投票权，等待2018或者2019年再度轮回。
值得注意的是，这四位退出投票的官员中，除了罗森格伦是“鸽派”外，其余三位全部是“鹰派”。这将意味着2017年FOMC投票成员的组成“鸽派”将占据“半壁江山”，加息的节奏或许不会像笔者想象中的那么偏激进。
笔者认为美联储在2017年或将加息2次，第一个在6月份，第二次在12月份。2017年3月份美联储议息会议将是观察美联储加息是否提速的关键时间窗口。
如果美联储在3月份加息（笔者认为可能性不大）那将意味着美联储加息将提速，是超预期的，对金价不利。反之，如果美联储在3月不加息，那2017年加息的第一的时间窗口在6月份。
图4：2017年FOMC轮值成员以“鸽派”为主
资料来源：WIND、金大师研究所
图5：2017年FOMC轮值成员以“鸽派”为主
资料来源：WIND、金大师研究所
3、2017年潜在“黑天鹅”—欧元区领导人选举
欧元区最大的两大经济体法国和德国将在2017年进行领导人的换届选举。德国方面，现任总理默克尔连任的概率较大，笔者认为德国方面出现“黑天鹅”的概率并不大。因此，市场主要关注的目光将聚焦在法国，尤其是极右派政党领袖马琳·勒庞。
2017年法国两轮总统大选时间定于4月23日和5月7日举行。一般分析认为，争夺总统桂冠的对决将在传统右翼的菲永和极右翼的勒庞之间进行。
今年的法国大选将是一场传统政治力量同代表民粹主义的极端势力的政治较量。正如《费加罗报》在菲永获胜当天的社论中写道：“菲永的自由—保守主义将是遏制引发西方世界危机的民粹主义的最后防线”。
如果勒庞当选法国总统，其对市场的影响力将介于英国退欧和特朗普当选美国总统之间。当然短期“黑天鹅”事件会对黄金短期价格构成提振，但是一旦“黑天鹅”靴子落地或是“黑天鹅”变成“白天鹅”，金价往往会倾向于回落，所以对于“黑天鹅”事件的交易要以短为主。
4、黄金在2017年或将呈现不规则M型走势
鉴于美元仍然处于2008以来的10年牛市周期中，黄金在2017年不会出现很大级别的单边上行走势，或者说大级别的大上没有，但是介于中上与大上之间的级别笔者认为还是会有的。
黄金全年的走势方向笔者预估为中上—短下/中下—加强版中上—加强版中下，走势将呈现出不规则的M型。
我们目前所处于的位置在2017年1月开始的中上阶段，根据我们之前的操作基本上抓住了这波中上行情。现阶段黄金还未出现短期见顶信号，黄金只有有效跌破1188美元，短期调整将开始，短下目标位看至1150-1170美元，黄金是否会破前低形成中下走势，这就得看美元指数之后的反弹高度了。
黄金在2017年的低点预估在1080美元，接近1100美元的水平。加强版中上的上涨目标位在1390-1400美元附近，也有一种可能会止步于前高1375美元。随后金价将再会有一次回落的过程。
笔者对于金价做出这种判断在很大程度上来源于笔者对于美元指数和美债收益率的整体判断。笔者预计美元指数始于2008年的10年牛市或将在2018年终结，之后黄金可能才能迎接一波像样的大上行情。
图6：美元指数的上涨周期大约为10年
资料来源：金大师研究所
图7：黄金在2017年将是大区间震荡，总体预计维持不规则M型走势
资料来源：金大师研究所
到了2017年，美国总统特朗普的经济政策以及美联储收紧货币政策是否会提速将成为影响金价最为重要的因素，而欧洲方面法国和德国的领导人选举以及英国退欧的进度将会成为阶段性影响短期金价波动的主要因素。
一、2016年黄金先涨后跌
黄金之所以在2016年1月至2016年6月底形成大级别的反弹波段，是因为美国经济在2016年上半年增速不及预期，导致美联储第二次加息的预期一拖再拖，黄金出现了久违了反弹时间窗口。
美元指数与美国国债收益率总体维持下行趋势，利多黄金。然而进入7月份，黄金开始进入价格的转折。重要标志是G20成都央行与财长会议。
该会议旨在让几大主要的经济体减少对于货币政策的依赖，增加财政政策的投入，该会议之后美国、欧元区、日本的长期国债收益率明显止跌回升，欧元区和日本的国债收益率摆脱了负利率的困扰。
黄金由于与美债收益率的负相关性，开始进入了下半年的下跌通道（图1所示）。
在特朗普当选美国总统之后，这一趋势得到了强化，因为特朗普主张大兴土木的财政刺激政策，引发美国通胀预期上升，从而带动美国债券收益率的上行，这也是金价在特朗普当选美国总统之后开启单边下跌的直接原因。
图1：美国10年期国债收益率与金价形成标准的负相关性
资料来源：WIND 金大师研究所黄金之所以会与美国国债收益率形成较为明显的负相关性，主要是由美国的实际利率决定的。
影响黄金波动最根本的因素是美国的实际利率。美国实际利率涨，黄金下跌，美国实际利率跌，黄金上涨。美国实际利率是美国10年期国债收益率与美国通胀率的差值。
如果当美国通胀水平保持较为稳定状态，美国10年期国债收益率的变化就成为影响金价的很关键因素。因此，才会出现图1的这种走势，美国10年期国债收益率与金价形成鲜明的负相关性。
二、2017年黄金价格展望
1、决定性因素——美债收益率+美元指数
2017年，金价走势将直接由美国国债收益率增速与美国通胀增速之间的强弱关系所决定。如果前者大于后者，黄金倾向于下行，如果后者大于前者，黄金则倾向于上涨。
美国10年期国债收益率以及5年期的实际利率水平将是笔者在2017年需要重点观察的指标。
图2：美国10年期国债收益率运行在下降通道内，3%是重要阻力位
资料来源：WIND、金大师研究所从美国10年期国债收益率历史走势图看，总体运行在1994年11月底以来的下降通道内，阻力位大致在3%左右。
假设美10年债收益率突破了3%，这或将对全球利率市场产生重大的影响，这个笔者还无法想象。笔者暂且认为美债收益率会止步于3%，仍维持在下降通道内运行，只不过底部开始抬高。
宏观面的理由主要在于特朗普如果要大兴土木，将主要依靠大规模的财政刺激计划，财政刺激计划本身就需要美国政府继续发债，如果债券收益率太高势必会增加美国政府的利息负担。
特朗普是商人出身，他肯定懂得低吸借债的道理。如果美国10年债收益率3%是个天花板，那金价下方就会有“地球底”。
影响金价另一大因素是美元指数的表现。美元指数在去年12月创下波段新高103.82之后短期进入调整模式。美国经济在2017年能不能延续2016年下半年的那种强势复苏的态势将决定美元的上涨高度。
一季度将是一个观察美国经济好坏的重要时间窗口，因为美国经济往往会在一季度出现阶段性的疲弱。美元指数现阶段的调整或多或少也会跟市场对于美国经济在一季度偏弱的预期有一定关系。
美元指数当前运行在大3浪的3浪5中的4浪回调中，后面还会跟着一个小5浪的上涨波段。美元指数后期如果如期出现大4浪级别的调整，这将是笔者阶段性做多金银的好机会，可能也是在2017年唯一一次较长周期做多黄金的机会。
美元指数在完成大4浪调整之后将进入大5浪的上涨阶段，笔者对于美元指数的上涨目标位暂时看到110左右。
图3：美元指数目前运行在大3浪中3浪5的4浪回调中
资料来源：金大师研究所2、2017年美联储FOMC投票成员将以鸽派为主
2017年，美联储FOMC投票成员将发生一定的变化。芝加哥联储主席埃文斯、费城联储主席哈克、达拉斯联储主席卡普兰和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利将具有2017年FOMC的投票权。除了卡什卡利持“中性”立场外，其余三位全部是“鸽派”官员。
而2016年的轮值票委，包括波士顿联储主席罗森格伦、克利夫兰联储主席梅斯特、圣路易斯联储主席布拉德和堪萨斯联储主席乔治将暂时“交出”投票权，等待2018或者2019年再度轮回。
值得注意的是，这四位退出投票的官员中，除了罗森格伦是“鸽派”外，其余三位全部是“鹰派”。这将意味着2017年FOMC投票成员的组成“鸽派”将占据“半壁江山”，加息的节奏或许不会像笔者想象中的那么偏激进。
笔者认为美联储在2017年或将加息2次，第一个在6月份，第二次在12月份。2017年3月份美联储议息会议将是观察美联储加息是否提速的关键时间窗口。
如果美联储在3月份加息（笔者认为可能性不大）那将意味着美联储加息将提速，是超预期的，对金价不利。反之，如果美联储在3月不加息，那2017年加息的第一的时间窗口在6月份。
图4：2017年FOMC轮值成员以“鸽派”为主
资料来源：WIND、金大师研究所
图5：2017年FOMC轮值成员以“鸽派”为主
资料来源：WIND、金大师研究所
3、2017年潜在“黑天鹅”—欧元区领导人选举
欧元区最大的两大经济体法国和德国将在2017年进行领导人的换届选举。德国方面，现任总理默克尔连任的概率较大，笔者认为德国方面出现“黑天鹅”的概率并不大。因此，市场主要关注的目光将聚焦在法国，尤其是极右派政党领袖马琳·勒庞。
2017年法国两轮总统大选时间定于4月23日和5月7日举行。一般分析认为，争夺总统桂冠的对决将在传统右翼的菲永和极右翼的勒庞之间进行。
今年的法国大选将是一场传统政治力量同代表民粹主义的极端势力的政治较量。正如《费加罗报》在菲永获胜当天的社论中写道：“菲永的自由—保守主义将是遏制引发西方世界危机的民粹主义的最后防线”。
如果勒庞当选法国总统，其对市场的影响力将介于英国退欧和特朗普当选美国总统之间。当然短期“黑天鹅”事件会对黄金短期价格构成提振，但是一旦“黑天鹅”靴子落地或是“黑天鹅”变成“白天鹅”，金价往往会倾向于回落，所以对于“黑天鹅”事件的交易要以短为主。
4、黄金在2017年或将呈现不规则M型走势
鉴于美元仍然处于2008以来的10年牛市周期中，黄金在2017年不会出现很大级别的单边上行走势，或者说大级别的大上没有，但是介于中上与大上之间的级别笔者认为还是会有的。
黄金全年的走势方向笔者预估为中上—短下/中下—加强版中上—加强版中下，走势将呈现出不规则的M型。
我们目前所处于的位置在2017年1月开始的中上阶段，根据我们之前的操作基本上抓住了这波中上行情。现阶段黄金还未出现短期见顶信号，黄金只有有效跌破1188美元，短期调整将开始，短下目标位看至1150-1170美元，黄金是否会破前低形成中下走势，这就得看美元指数之后的反弹高度了。
黄金在2017年的低点预估在1080美元，接近1100美元的水平。加强版中上的上涨目标位在1390-1400美元附近，也有一种可能会止步于前高1375美元。随后金价将再会有一次回落的过程。
笔者对于金价做出这种判断在很大程度上来源于笔者对于美元指数和美债收益率的整体判断。笔者预计美元指数始于2008年的10年牛市或将在2018年终结，之后黄金可能才能迎接一波像样的大上行情。
图6：美元指数的上涨周期大约为10年
资料来源：金大师研究所
图7：黄金在2017年将是大区间震荡，总体预计维持不规则M型走势
资料来源：金大师研究所
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